NDS-OM: RBI बॉन्ड प्लेटफॉर्म और ब्लूमबर्ग सीधी पहुंच

चर्चा में क्यों?

पृष्ठभूमि

सरकारी सुरक्षा (government security) एक व्यापार योग्य सार्वजनिक ऋण साधन है जिसका जारीकर्ता निर्धारित शर्तों के तहत ब्याज, पुनर्भुगतान या दोनों का वादा करता है।

भारत की केंद्र सरकार ट्रेजरी बिल, नकद प्रबंधन बिल और दिनांकित प्रतिभूतियां जारी करती है, और राज्य सरकारें राज्य विकास ऋण जारी करती हैं।

ट्रेजरी बिल आवधिक ब्याज के बिना एक वर्ष के भीतर परिपक्व होते हैं, जबकि दिनांकित प्रतिभूतियों में आमतौर पर लंबी परिपक्वता और कूपन भुगतान होते हैं।

प्राथमिक बाजार नई जारी की गई प्रतिभूतियों को बेचता है, और द्वितीयक बाजार निवेशकों को आपस में मौजूदा प्रतिभूतियों का व्यापार करने की अनुमति देता है।

प्लेटफ़ॉर्म क्या है?

नेगोशिएटेड डीलिंग सिस्टम-ऑर्डर मैचिंग प्लेटफॉर्म को NDS-OM कहा जाता है। भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) ने इसे अगस्त 2005 में पेश किया था।

यह एक अनाम, स्क्रीन-आधारित और ऑर्डर-संचालित द्वितीयक बाजार है, और खरीदार और विक्रेता एक-दूसरे की पहचान देखे बिना ऑर्डर दर्ज करते हैं।

"ऑर्डर-संचालित" का अर्थ है कि सिस्टम सबमिट किए गए खरीद और बिक्री निर्देशों से मेल खाता है, और एक डीलर मैन्युअल रूप से हर काउंटरपार्टी को नहीं चुनता है।

ऑर्डरों को मूल्य और फिर प्रवेश समय के अनुसार प्राथमिकता मिलती है, जिसमें पहले समान-मूल्य वाला ऑर्डर पहले मेल खाता है।

विभिन्न भागों का संचालन कौन करता है?

भारतीय रिज़र्व बैंक विनियामक ढांचा प्रदान करता है, और क्लियरकॉर्प डीलिंग सिस्टम (इंडिया) लिमिटेड इलेक्ट्रॉनिक ट्रेडिंग सिस्टम संचालित करता है।

द क्लियरिंग कॉर्पोरेशन ऑफ इंडिया लिमिटेड को CCIL कहा जाता है। यह एक व्यापार मेल खाने के बाद समाशोधन (clearing) और गारंटीकृत निपटान (settlement) को संभालता है।

इसलिए ट्रेडिंग और निपटान संबंधित लेकिन अलग-अलग चरण हैं। एक पूर्ण स्क्रीन मैच को अभी भी प्रतिभूतियों और धन का सुरक्षित रूप से आदान-प्रदान करना चाहिए।

कौन भाग ले सकता है?

प्राथमिक डीलर वे संस्थान हैं जो सरकारी सुरक्षा बाजारों का समर्थन करने के लिए अधिकृत हैं। कस्टोडियन प्रतिभूतियां रखते हैं और अन्य निवेशकों के लिए ट्रेडों का निपटान करते हैं।

• बैंक और प्राथमिक डीलर प्रत्यक्ष सदस्यता प्राप्त कर सकते हैं।
• पात्र बीमा कंपनियां और अन्य संस्थान भी सीधे भाग ले सकते हैं।
• छोटे संस्थान अनुमोदित सदस्यों के माध्यम से बाजार तक पहुंच सकते हैं।
• विदेशी पोर्टफोलियो निवेशक आमतौर पर अपने कस्टोडियन के माध्यम से जुड़ते हैं।
• खुदरा उपयोगकर्ता रिजर्व बैंक व्यवस्था के तहत प्रदान किए गए अलग एक्सेस मार्गों का उपयोग कर सकते हैं।

रिज़र्व बैंक ने 29 जून 2012 को NDS-OM Web लॉन्च किया। इसने गिल्ट-खाता धारकों को उनके प्राथमिक सदस्यों के माध्यम से इंटरनेट का उपयोग दिया।

एक गिल्ट खाता अप्रत्यक्ष प्रतिभागी के लिए सरकारी प्रतिभूतियां रखता है। प्राथमिक सदस्य निपटान प्रणाली के भीतर उस खाते को बनाए रखता है।

सिस्टम के माध्यम से कोई व्यापार कैसे आगे बढ़ता है?

1. एक प्रतिभागी खरीद या बिक्री का आदेश दर्ज करता है।
2. सिस्टम इसे एक अनाम इलेक्ट्रॉनिक ऑर्डर बुक के भीतर रखता है।
3. एक संगत आदेश मूल्य और समय प्राथमिकता के आधार पर मेल खाता है।
4. व्यापार विवरण समाशोधन (clearing) के लिए CCIL में जाते हैं।
5. CCIL हर विक्रेता के लिए खरीदार और हर खरीदार के लिए विक्रेता बन जाता है।
6. फिर लिंक किए गए खातों के माध्यम से प्रतिभूतियों और निधियों का निपटान होता है।

मूल पार्टियों को CCIL से बदलने को नोवेशन (novation) कहा जाता है, और यह निपटान की रक्षा करता है यदि कोई ट्रेडिंग पार्टी बाद में डिफ़ॉल्ट हो जाती है।

भुगतान बनाम वितरण (Delivery versus Payment) क्या है?

भुगतान बनाम वितरण प्रतिभूतियों के हस्तांतरण को भुगतान के साथ जोड़ता है, जिससे एक पक्ष को पूरा होने से रोका जा सकता है जबकि दूसरा पक्ष विफल रहता है।

भारत इन ट्रेडों के लिए डिलीवरी बनाम पेमेंट सिस्टम III का उपयोग करता है। अंतिम निपटान से पहले निधियों और प्रतिभूतियों दोनों के दायित्वों को नेट किया जाता है।

आउटराइट सेकेंडरी सरकारी सुरक्षा ट्रेडों का सामान्य रूप से अगले कार्य दिवस पर निपटान होता है। इस व्यवस्था को T प्लस एक निपटान कहा जाता है।

ब्लूमबर्ग ने क्या जोड़ा है?

ब्लूमबर्ग टर्मिनल उपयोगकर्ता अब घरेलू ऑर्डर-मैचिंग प्लेटफॉर्म के साथ सीधे जुड़ सकते हैं। वे एक साथ पात्र ऑर्डर दे सकते हैं, निगरानी कर सकते हैं और आवंटित कर सकते हैं।

इंटरफ़ेस निवेशकों को भारतीय और विदेशी बैंकों से भी जोड़ सकता है। इससे बार-बार डेटा प्रविष्टि और मैन्युअल संचार कम हो सकता है।

स्टेट स्ट्रीट इन्वेस्टमेंट मैनेजमेंट ने उस विशेष कनेक्शन के माध्यम से पहला व्यापार पूरा किया, और इलेक्ट्रॉनिक NDS-OM ट्रेडिंग 2005 से मौजूद है।

विदेशी पहुंच क्यों मायने रखती है?

विदेशी पोर्टफोलियो निवेशक पात्र भारतीय वित्तीय संपत्तियां खरीदने वाले विदेशी निवेशक हैं, और सरकारी बांड रिटर्न और पोर्टफोलियो विविधीकरण की पेशकश कर सकते हैं।

भारत ने 2020 में पूरी तरह से सुलभ मार्ग (Fully Accessible Route) की शुरुआत की, और इसने निर्दिष्ट केंद्र सरकार की प्रतिभूतियों के लिए विदेशी निवेश सीमा को हटा दिया।

पात्र भारतीय बांडों ने प्रमुख वैश्विक बांड सूचकांकों में भी प्रवेश किया है। इंडेक्स समावेशन उन बेंचमार्क को ट्रैक करने वाले फंडों से निवेश ला सकता है।

विदेशी निवेशकों को अभी भी ट्रेडिंग, कस्टडी, टैक्स और सेटलमेंट व्यवस्था की आवश्यकता होती है। एक सीधा वर्कफ़्लो इन चरणों में परिचालन गलतियों को कम कर सकता है।

अनाम ऑर्डर बुक क्यों उपयोगी है?

• प्रतिभागी एक स्क्रीन पर उपलब्ध कीमतों की तुलना कर सकते हैं।
• मूल्य-समय नियम मिलान आदेशों के साथ लगातार व्यवहार करते हैं।
• अनामिकता एक ट्रेडिंग रणनीति को प्रकट करने के बारे में चिंता कम करती है।
• इलेक्ट्रॉनिक रिकॉर्ड पर्यवेक्षण और ऑडिट ट्रेल्स में सुधार करते हैं।
• केंद्रीय समाशोधन द्विपक्षीय निपटान जोखिम को कम करता है।
• व्यापक भागीदारी कीमतों को तेजी से आगे बढ़ाए बिना व्यापार को आसान बना सकती है।

क्या जोखिम बने हुए हैं?

एक प्लेटफॉर्म बाजार जोखिम को दूर नहीं कर सकता है, और जब प्रतिफल (yields) बढ़ता है या उम्मीदें बदलती हैं तो बॉन्ड की कीमतें अभी भी गिरती हैं।

प्रौद्योगिकी विफलता आदेशों में देरी कर सकती है या परिचालन संबंधी समस्याएं पैदा कर सकती है, और प्रतिभागियों को मजबूत अभिगम नियंत्रण (access controls) और सटीक निपटान निर्देशों की भी आवश्यकता होती है।

केंद्रीय समाशोधन CCIL के भीतर महत्वपूर्ण कार्यों को केंद्रित करता है। इसलिए मजबूत वित्तीय सुरक्षा और निरंतरता प्रणालियां आवश्यक बनी हुई हैं।

निष्कर्ष

ब्लूमबर्ग का कनेक्शन एक स्थापित भारतीय बांड बाजार तक पहुंच को सरल बनाता है, जबकि NDS-OM अभी भी मूल्य खोज और मिलान करता है।