समाचार में क्यों?
Securities and Exchange Board of India ने 23 July 2026 को एक consultation paper जारी किया। इसमें Portfolio Management Services के लिए नियमों की व्यापक समीक्षा का प्रस्ताव रखा गया। एक प्रस्ताव केवल mutual funds के माध्यम से निवेश करने वाली एक सस्ती सेवा बनाता है। सार्वजनिक टिप्पणियां 13 August 2026 तक खुली हैं।
पृष्ठभूमि
एक Portfolio Management Service (PMS) एक लिखित समझौते के तहत प्रत्येक क्लाइंट के लिए निवेश का अलग से प्रबंधन करती है।
क्लाइंट आमतौर पर सीधे खरीदे गए securities का मालिक होता है, जबकि प्रबंधक सहमत निवेश mandate का पालन करता है।
भारत ने पहली बार 1993 के दौरान समर्पित नियम बनाए, और January 2020 में एक अद्यतन ढांचे ने उनकी जगह ली।
Securities and Exchange Board of India (SEBI) देश भर में हर वैध portfolio manager को पंजीकृत और विनियमित करता है।
एक नियमित PMS कैसे काम करता है?
- क्लाइंट और प्रबंधक पहले उद्देश्यों और जोखिमों का वर्णन करने वाले समझौते पर हस्ताक्षर करते हैं।
- क्लाइंट पोर्टफोलियो प्रबंधन के लिए धन, securities या दोनों प्रदान करता है।
- प्रबंधक सहमत कानूनी व्यवस्था के तहत खाते खोलता है या संचालित करता है।
- एक custodian संपत्तियों को सुरक्षित रूप से रखता है और लेनदेन के settlement का समर्थन करता है।
- प्रबंधक समय-समय पर holdings, प्रदर्शन, शुल्क और महत्वपूर्ण लेनदेन की रिपोर्ट करता है।
प्रत्येक नियमित PMS क्लाइंट के लिए सामान्य न्यूनतम निवेश ₹50 lakh है।
यह उच्च सीमा व्यक्तिगत सेवा और अलग से प्रबंधित प्रत्येक क्लाइंट पोर्टफोलियो के लिए अधिक निवेश लचीलेपन को दर्शाती है।
पोर्टफोलियो प्रबंधन के तीन रूप
| रूप | अंतिम निर्णय कौन लेता है? | प्रबंधक क्या करता है? |
|---|---|---|
| Discretionary service | Portfolio manager सहमत mandate के भीतर निर्णय लेता है। | प्रबंधक निवेश चुनता है और क्लाइंट के लिए लेनदेन निष्पादित करता है। |
| Non-discretionary service | क्लाइंट प्रत्येक अंतिम निवेश निर्णय को मंजूरी देता है। | प्रबंधक सलाह देता है और क्लाइंट के अनुमोदित निर्देशों को निष्पादित करता है। |
| Advisory service | क्लाइंट निर्णय लेता है और लेनदेन निष्पादन की व्यवस्था करता है। | प्रबंधक संपत्ति का प्रबंधन किए बिना निवेश सलाह प्रदान करता है। |
PMS और mutual funds समान नहीं हैं
| बिंदु | Portfolio Management Service | Mutual fund |
|---|---|---|
| स्वामित्व | क्लाइंट आम तौर पर सीधे व्यक्तिगत securities का मालिक होता है। | निवेशक एक pooled योजना की इकाइयों का मालिक होता है। |
| पोर्टफोलियो | प्रत्येक क्लाइंट का एक अलग पहचानने योग्य पोर्टफोलियो होता है। | कई निवेशक एक साझा निवेश पूल साझा करते हैं। |
| Customisation | Mandate क्लाइंट की विशेष आवश्यकताओं को दर्शा सकता है। | सभी इकाई धारक योजना के साझा mandate का पालन करते हैं। |
| प्रवेश राशि | नियमित PMS के लिए आम तौर पर कम से कम ₹50 lakh की आवश्यकता होती है। | कई mutual funds बहुत छोटे निवेश स्वीकार करते हैं। |
| कर घटना | पोर्टफोलियो लेनदेन उस क्लाइंट के लिए कर बना सकते हैं। | कर आम तौर पर तब उत्पन्न होता है जब निवेशक इकाइयों में लेनदेन करता है। |
SEBI ने समीक्षा का प्रस्ताव क्यों दिया?
वर्तमान नियमों के शुरू होने के बाद से उद्योग का आकार और जटिलता दोनों में काफी विस्तार हुआ है।
Assets under management April 2019 के ₹18.07 lakh crore से बढ़कर ₹42.61 lakh crore हो गया।
बाद के आंकड़े में 31 May 2026 को सभी पंजीकृत प्रबंधक शामिल थे।
उसी व्यापक अवधि के दौरान क्लाइंट की संख्या लगभग 1.5 lakh से बढ़कर 2.19 lakh हो गई।
पंजीकृत portfolio managers 2020 के दौरान 226 से बढ़कर May 2026 तक 515 हो गए।
SEBI ने इसलिए इस तेजी से बदलते उद्योग के लिए व्यापक निवेश विकल्पों, कम अनुपालन लागत और स्पष्ट जवाबदेही की जांच की।
परामर्श पत्र में प्रमुख प्रस्ताव
1. व्यापक निवेश विकल्प
- प्रबंधक भारत के बाहर सूचीबद्ध equity और debt securities में निवेश कर सकते हैं।
- वे सूचीबद्ध होने के लिए प्रस्तावित securities में भी निवेश कर सकते हैं।
- Discretionary पोर्टफोलियो सीमित investment-grade असूचीबद्ध ऋण (unlisted debt) रख सकते हैं।
- ऐसा असूचीबद्ध ऋण क्लाइंट संपत्तियों का दस प्रतिशत तक हो सकता है।
2. Mutual-fund-only PMS
SEBI ने एक अलग Mutual-Fund Portfolio Management Service (MF-PMS) श्रेणी का प्रस्ताव रखा।
यह सेवा केवल mutual fund उत्पादों के direct plans में निवेश करेगी।
पात्र उत्पादों में exchange-traded funds और विशिष्ट निवेश फंड शामिल हो सकते हैं।
- प्रस्तावित क्लाइंट सीमा ₹50 lakh के बजाय ₹25 lakh है।
- प्रबंधक का प्रस्तावित न्यूनतम net worth ₹2 crore है।
- एक नियमित portfolio manager को वर्तमान में ₹5 crore net worth की आवश्यकता होती है।
- Direct plans का उपयोग करने से एक अंतर्निहित वितरक कमीशन से बचा जा सकेगा।
3. डेरिवेटिव एक्सपोजर (Derivative exposure)
कागज में प्रत्येक क्लाइंट की संपत्ति के 1.25 गुना तक सकल derivative exposure का प्रस्ताव दिया गया है।
Derivatives किसी अन्य संपत्ति से मूल्य प्राप्त करते हैं और लाभ उठाने (leverage) के माध्यम से जोखिम को कम कर सकते हैं या नुकसान बढ़ा सकते हैं।
4. स्वतंत्र फंड प्रबंधक
अनुभवी पेशेवर एक पंजीकृत portfolio manager के विनियमित मंच के तहत स्वतंत्र रूप से काम कर सकते हैं।
पंजीकृत संस्था अनुपालन, पर्यवेक्षण और क्लाइंट सुरक्षा के लिए जिम्मेदार रहेगी।
5. आनुपातिक अनुपालन
₹100 crore से कम वाले प्रबंधक एक अलग dealing room बनाए रखने से बच सकते हैं।
उन्हें अभी भी उचित नियंत्रण, रिकॉर्ड और संघर्ष-प्रबंधन प्रणालियों की आवश्यकता होगी।
संभावित लाभ और जोखिम
| संभावित लाभ | संबंधित जोखिम |
|---|---|
| व्यापक संपत्ति विविधीकरण में सुधार कर सकती है। | विदेशी संपत्तियां मुद्रा और विदेशी-बाजार जोखिम पैदा करती हैं। |
| MF-PMS निर्देशित फंड चयन की पेशकश कर सकता है। | क्लाइंट फंड खर्चों के ऊपर एक और शुल्क का भुगतान कर सकते हैं। |
| Derivatives पोर्टफोलियो को प्रतिकूल गतिविधियों से बचा सकते हैं। | Leverage अचानक बाजार की गतिविधियों के दौरान नुकसान बढ़ा सकता है। |
| स्वतंत्र प्रबंधक पेशेवर उद्यमिता का समर्थन कर सकते हैं। | कमजोर पर्यवेक्षण जवाबदेही या आचरण संबंधी समस्याएं पैदा कर सकता है। |
निष्कर्ष
SEBI के प्रस्ताव आनुपातिक विनियमन के साथ व्यापक विकल्प चाहते हैं, जबकि प्रत्येक क्लाइंट पोर्टफोलियो के लिए स्पष्ट जिम्मेदारी बनाए रखते हैं।