செய்திகளில் ஏன்?
Securities and Exchange Board of India (SEBI) 23 July 2026 அன்று ஒரு கலந்தாலோசனை அறிக்கையை வெளியிட்டது. இது Portfolio Management Services தொடர்பான விதிகளின் விரிவான மதிப்பாய்வை முன்மொழிந்தது. மியூச்சுவல் ஃபண்டுகள் மூலம் மட்டுமே முதலீடு செய்யும் மலிவான சேவையை ஒரு முன்மொழிவு உருவாக்குகிறது. பொதுமக்களின் கருத்துக்களை 13 August 2026 வரை தெரிவிக்கலாம்.
பின்னணி
ஒரு Portfolio Management Service (PMS) ஒவ்வொரு வாடிக்கையாளருக்கும் எழுத்துப்பூர்வ ஒப்பந்தத்தின் கீழ் முதலீடுகளைத் தனித்தனியாக நிர்வகிக்கிறது.
வாடிக்கையாளர் பொதுவாக வாங்கப்பட்ட பத்திரங்களை நேரடியாக வைத்திருப்பார், அதே நேரத்தில் மேலாளர் ஒப்புக்கொள்ளப்பட்ட முதலீட்டு ஆணையைப் பின்பற்றுகிறார்.
இந்தியா முதன்முதலில் 1993 இல் இதற்கான பிரத்யேக விதிமுறைகளை உருவாக்கியது, மேலும் ஜனவரி 2020 இல் ஒரு மேம்படுத்தப்பட்ட கட்டமைப்பு அவற்றை மாற்றியது.
Securities and Exchange Board of India (SEBI) நாடு முழுவதும் உள்ள ஒவ்வொரு சட்டபூர்வமான போர்ட்ஃபோலியோ மேலாளரையும் பதிவுசெய்து ஒழுங்குபடுத்துகிறது.
வழக்கமான PMS எவ்வாறு செயல்படுகிறது?
- வாடிக்கையாளரும் மேலாளரும் முதலில் நோக்கங்கள் மற்றும் அபாயங்களை விவரிக்கும் ஒப்பந்தத்தில் கையெழுத்திடுகின்றனர்.
- போர்ட்ஃபோலியோ நிர்வாகத்திற்காக வாடிக்கையாளர் பணம், பத்திரங்கள் அல்லது இரண்டையும் வழங்குகிறார்.
- ஒப்புக்கொள்ளப்பட்ட சட்டப்பூர்வ ஏற்பாட்டின் கீழ் மேலாளர் கணக்குகளைத் திறக்கிறார் அல்லது இயக்குகிறார்.
- ஒரு காப்பாளர் (custodian) சொத்துக்களைப் பாதுகாப்பாக வைத்திருக்கிறார் மற்றும் பரிவர்த்தனைகளை முடித்து வைப்பதற்கு ஆதரவளிக்கிறார்.
- மேலாளர் இருப்பு, செயல்திறன், கட்டணம் மற்றும் முக்கிய பரிவர்த்தனைகளை அவ்வப்போது தெரிவிக்கிறார்.
ஒவ்வொரு வழக்கமான PMS வாடிக்கையாளருக்கும் வழக்கமான குறைந்தபட்ச முதலீடு ₹50 lakh ஆகும்.
இந்த உயர் வரம்பு, தனிப்பயனாக்கப்பட்ட சேவையையும் ஒவ்வொரு தனித்தனியாக நிர்வகிக்கப்படும் வாடிக்கையாளர் போர்ட்ஃபோலியோவிற்கான அதிக முதலீட்டு நெகிழ்வுத்தன்மையையும் பிரதிபலிக்கிறது.
போர்ட்ஃபோலியோ நிர்வாகத்தின் மூன்று வடிவங்கள்
| வடிவம் | இறுதி முடிவை எடுப்பது யார்? | மேலாளர் என்ன செய்கிறார்? |
|---|---|---|
| விருப்ப உரிமைச் சேவை (Discretionary service) | ஒப்புக்கொள்ளப்பட்ட ஆணைக்குள் போர்ட்ஃபோலியோ மேலாளர் முடிவு செய்கிறார். | மேலாளர் வாடிக்கையாளருக்கான முதலீடுகளைத் தேர்ந்தெடுத்து பரிவர்த்தனைகளைச் செய்கிறார். |
| விருப்ப உரிமையற்ற சேவை (Non-discretionary service) | வாடிக்கையாளர் ஒவ்வொரு இறுதி முதலீட்டு முடிவையும் அங்கீகரிக்கிறார். | மேலாளர் வாடிக்கையாளரின் அங்கீகரிக்கப்பட்ட அறிவுறுத்தல்களுக்கு ஆலோசனை வழங்கி அவற்றைச் செயல்படுத்துகிறார். |
| ஆலோசனைச் சேவை (Advisory service) | வாடிக்கையாளர் முடிவெடுத்து பரிவர்த்தனை செயல்பாட்டை ஏற்பாடு செய்கிறார். | சொத்துக்களை நிர்வகிக்காமல் மேலாளர் முதலீட்டு ஆலோசனையை வழங்குகிறார். |
PMS மற்றும் மியூச்சுவல் ஃபண்டுகள் ஒன்றல்ல
| அம்சம் | Portfolio Management Service | Mutual fund |
|---|---|---|
| உரிமை | வாடிக்கையாளர் பொதுவாக தனிப்பட்ட பத்திரங்களை நேரடியாக வைத்திருக்கிறார். | முதலீட்டாளர் தொகுக்கப்பட்ட திட்டத்தின் அலகுகளை (units) வைத்திருக்கிறார். |
| போர்ட்ஃபோலியோ | ஒவ்வொரு வாடிக்கையாளரும் தனித்தனியாக அடையாளம் காணக்கூடிய போர்ட்ஃபோலியோவைக் கொண்டுள்ளனர். | பல முதலீட்டாளர்கள் ஒரு பொதுவான முதலீட்டுத் தொகுப்பைப் பகிர்ந்து கொள்கின்றனர். |
| தனிப்பயனாக்கம் (Customisation) | இந்த ஆணை வாடிக்கையாளரின் குறிப்பிட்ட தேவைகளைப் பிரதிபலிக்கும். | அனைத்து அலகுதாரர்களும் (unit holders) திட்டத்தின் பொதுவான ஆணையைப் பின்பற்றுகிறார்கள். |
| நுழைவுத் தொகை | வழக்கமான PMS சேவைகளுக்கு பொதுவாக குறைந்தபட்சம் ₹50 lakh தேவைப்படுகிறது. | பல Mutual fund-கள் மிகச் சிறிய முதலீடுகளை ஏற்றுக்கொள்கின்றன. |
| வரி நிகழ்வு | போர்ட்ஃபோலியோ பரிவர்த்தனைகள் அந்த வாடிக்கையாளருக்கு வரிகளை உருவாக்கலாம். | முதலீட்டாளர் அலகுகளில் (units) பரிவர்த்தனை செய்யும்போது பொதுவாக வரி எழுகிறது. |
SEBI ஏன் ஒரு மதிப்பாய்வை முன்மொழிந்தது?
தற்போதைய விதிமுறைகள் தொடங்கியதில் இருந்து இந்தத் துறை அளவிலும் சிக்கலிலும் கணிசமாக விரிவடைந்துள்ளது.
நிர்வாகத்தின் கீழ் உள்ள சொத்துக்கள் (Assets under management) ஏப்ரல் 2019 இல் ₹18.07 lakh crore என்ற அளவிலிருந்து ₹42.61 lakh crore ஆக உயர்ந்துள்ளது.
பிந்தைய புள்ளிவிவரம் 31 மே 2026 நிலவரப்படி அனைத்து பதிவு செய்யப்பட்ட மேலாளர்களையும் உள்ளடக்கியது.
அதே பரந்த காலகட்டத்தில் வாடிக்கையாளர் எண்ணிக்கை சுமார் 1.5 lakh-லிருந்து 2.19 lakh ஆக அதிகரித்துள்ளது.
பதிவுசெய்யப்பட்ட போர்ட்ஃபோலியோ மேலாளர்கள் 2020 இல் 226-லிருந்து மே 2026-க்குள் 515 ஆக அதிகரித்துள்ளனர்.
எனவே, வேகமாக மாறிவரும் இந்தத் துறைக்கு பரந்த முதலீட்டுத் தேர்வுகள், குறைந்த இணக்கச் செலவுகள் (compliance costs) மற்றும் தெளிவான பொறுப்புக்கூறல் ஆகியவற்றை SEBI ஆய்வு செய்தது.
கலந்தாலோசனை ஆவணத்தில் உள்ள முக்கிய முன்மொழிவுகள்
1. பரந்த முதலீட்டுத் தேர்வுகள்
- மேலாளர்கள் இந்தியாவுக்கு வெளியே பட்டியலிடப்பட்ட ஈக்விட்டி மற்றும் கடன் பத்திரங்களில் (debt securities) முதலீடு செய்யலாம்.
- பட்டியலிட முன்மொழியப்பட்ட பத்திரங்களிலும் அவர்கள் முதலீடு செய்யலாம்.
- விருப்ப உரிமை போர்ட்ஃபோலியோக்கள் (Discretionary portfolios) வரையறுக்கப்பட்ட முதலீட்டுத் தரமுள்ள பட்டியலிடப்படாத கடன்களை (investment-grade unlisted debt) வைத்திருக்க முடியும்.
- அத்தகைய பட்டியலிடப்படாத கடன், வாடிக்கையாளரின் சொத்துக்களில் 10 சதவீதம் வரை இருக்கலாம்.
2. மியூச்சுவல் ஃபண்டுகள் மட்டுமே கொண்ட PMS
SEBI ஒரு தனி Mutual-Fund Portfolio Management Service (MF-PMS) வகையை முன்மொழிந்தது.
இந்த சேவை Mutual fund தயாரிப்புகளின் நேரடித் திட்டங்களில் (direct plans) மட்டுமே முதலீடு செய்யும்.
தகுதியான தயாரிப்புகளில் Exchange-Traded Funds (ETF) மற்றும் சிறப்பு முதலீட்டு நிதிகள் (specialised investment funds) ஆகியவை அடங்கும்.
- முன்மொழியப்பட்ட வாடிக்கையாளர் வரம்பு ₹50 lakh-க்கு பதிலாக ₹25 lakh ஆகும்.
- மேலாளரின் முன்மொழியப்பட்ட குறைந்தபட்ச நிகர மதிப்பு ₹2 crore ஆகும்.
- ஒரு வழக்கமான போர்ட்ஃபோலியோ மேலாளருக்கு தற்போது ₹5 crore நிகர மதிப்பு தேவை.
- நேரடித் திட்டங்களைப் பயன்படுத்துவது உள்ளடங்கிய விநியோகஸ்தர் கமிஷனைத் (distributor commission) தவிர்க்கும்.
3. டெரிவேட்டிவ் வெளிப்பாடு (Derivative exposure)
ஒவ்வொரு வாடிக்கையாளரின் சொத்துக்களிலும் 1.25 மடங்கு வரை மொத்த டெரிவேட்டிவ் வெளிப்பாட்டை இந்த ஆவணம் முன்மொழிந்தது.
டெரிவேட்டிவ்கள் மற்றொரு சொத்திலிருந்து மதிப்பைப் பெறுகின்றன, மேலும் அவை அபாயத்தைக் குறைக்கலாம் அல்லது அந்நியச் செலாவணி (leverage) மூலம் இழப்புகளை அதிகரிக்கலாம்.
4. சுயாதீன நிதி மேலாளர்கள் (Independent fund managers)
அனுபவம் வாய்ந்த வல்லுநர்கள் பதிவுசெய்யப்பட்ட போர்ட்ஃபோலியோ மேலாளரின் ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட தளத்தின் கீழ் சுயாதீனமாக செயல்பட முடியும்.
பதிவுசெய்யப்பட்ட நிறுவனம் இணக்கம், மேற்பார்வை மற்றும் வாடிக்கையாளர் பாதுகாப்பு ஆகியவற்றிற்கு பொறுப்பாக இருக்கும்.
5. விகிதாச்சார இணக்கம் (Proportionate compliance)
₹100 crore-க்கு குறைவான மேலாளர்கள் தனி டீலிங் அறையை (dealing room) பராமரிப்பதைத் தவிர்க்கலாம்.
அவர்களுக்கு இன்னும் சரியான கட்டுப்பாடுகள், பதிவுகள் மற்றும் முரண்பாடு மேலாண்மை அமைப்புகள் தேவைப்படும்.
சாத்தியமான நன்மைகள் மற்றும் அபாயங்கள்
| சாத்தியமான நன்மை | தொடர்புடைய அபாயம் |
|---|---|
| பரந்த சொத்துக்கள் பல்வகைப்படுத்தலை (diversification) மேம்படுத்தலாம். | வெளிநாட்டுச் சொத்துக்கள் நாணயம் மற்றும் வெளிநாட்டுச் சந்தை அபாயங்களை உருவாக்குகின்றன. |
| MF-PMS வழிகாட்டப்பட்ட நிதித் தேர்வை வழங்கலாம். | வாடிக்கையாளர்கள் நிதிச் செலவுகளுக்கு மேல் மற்றொரு கட்டணத்தைச் செலுத்தலாம். |
| சாதகமற்ற நகர்வுகளிலிருந்து டெரிவேட்டிவ்கள் போர்ட்ஃபோலியோக்களைப் பாதுகாக்கலாம். | திடீர் சந்தை நகர்வுகளின் போது அந்நியச் செலாவணி (Leverage) இழப்புகளை அதிகரிக்கலாம். |
| சுயாதீன மேலாளர்கள் தொழில்முறை தொழில்முனைவோருக்கு (professional entrepreneurship) ஆதரவளிக்கலாம். | பலவீனமான மேற்பார்வை பொறுப்புக்கூறல் அல்லது நடத்தை சிக்கல்களை உருவாக்கலாம். |
முடிவுரை
SEBI இன் முன்மொழிவுகள் ஒவ்வொரு வாடிக்கையாளர் போர்ட்ஃபோலியோவிற்கும் தெளிவான பொறுப்பைப் பாதுகாக்கும் அதே வேளையில், விகிதாசார ஒழுங்குமுறையுடன் பரந்த தேர்வைக் கோருகின்றன.